Главное событие прошлой недели произошло на мировом валютном рынке

Год постепенно близится к своему завершению, а рынок акций — к своему логическому ценовому уровню. По оценкам аналитиков Альфа-Банка, он составляет 1750 пунктов по индексу РТС на конец года. Сегодня индекс РТС преодолел отметку 1730 пунктов. В третью полную неделю ноября цены акций выросли на 2%. С начала месяца прирост увеличился до 7,5%, за последние два месяца роста — на 20%, с момента достижения минимального в 2006 г. уровня (13 июня, 1234 пункта) — 40%, с начала года прирост составляет 45%. При этом не исключено, что справедливый ценовой уровень рынка будет достигнут преждевременно. Главное событие прошлой недели произошло, однако, не на фондовом рынке, а на мировом валютном рынке. Где курс евро по отношению к доллару преодолел психологически важную отметку 1,30 долл./евро и закрепился на уровне 1,3050-1,3080 долл./евро. По мнению экспертов, в ближайшее время отметка 1,30 долл./евро станет заметным уровнем поддержки. Курс рубля отреагировал на данное событие ростом до уровня 26.4 руб./долл. В связи с этим важным для себя в течение нескольких предстоящих нескольких дней рынок считает данные о темпах экономического роста в США и еврозоне (см. Раздел «Календарь», на 1 стр.), в свою очередь влияющие на ожидания изменений процентной ставки и последующие оценки позиции доллара США. Слабый доллар обеспечит уверенный подъем цен на нефть, цветные и драгметаллы металлы. Однако в России это вызовет дальнейшее укрепление рубля по отношению к доллару и дальнейшее снижение рентабельности в добывающих отраслях в целом и экспортеров нефти в частности. Решение по процентной ставке ЕЦБ будет принято 7 декабря, ФРС США — 12 декабря. Цены на нефть на прошедшей неделе выросли на 1,0 — 5,8%, в зависимости от контракта (минимальный прирост — в контрактах REBCO, максимальный — в спот Брент). Рост цен на нефть вызван как объективными факторами — сбоями в поставках, конъюнктурой мировой валютной биржи и др., так и субъективными факторами. Невысокий спрос на топливо на фоне высоких запасов и предложения нефти породил опасения снижения ценового уровня нефти до 50 долл./барр., и, соответственно, потребовал от ОПЕК дальнейших мер по предотвращению обесценения сырья. Члены ОПЕК уже сегодня заявляют о согласии сократить добычу нефти на 0,5 — 1,5 млрд. барр./сутки. Окончательное решение будет принято на декабрьском заседании организации в Нигерии, 14 числа. Цены на цветные и драгметаллы на прошедшей неделе подскочили на 1-13%. Контракты на поставку цинка подорожали на 13,4% (+116% с начала года), никелевые поставки выросли в цене на 12,4% (+148% с начала года). Соответственно, котировки акций основного поставщика сырья — ГМК «Норильский никель» — выросли на 3-5% в зависимости от площадки. Из внутренних событий минувшей недели вызывает интерес встреча в Кремле, посвященная вопросам энергетического сектора. Решения относительно ускоренного повышения российских тарифов на газ принято не было. Мы рассматриваем данное сообщение как в целом негативное для российских производителей газа, включая «Газпром» (+1,4%) и «Новатэк» (+5,0%): рынок ожидал повышения тарифов. Одновременно поданы сигналы об ускорении темпов либерализации рынка электроэнергии. Предполагается, что уже в 2007 г. доля электроэнергии, продаваемой на свободном рынке, может достичь 30% против 5% сейчас. Решение данного вопроса отложено до следующего совещания у президента РФ В.Путина, которое состоится 30 декабря. Аналитики Альфа-Банка считают, что информация об ускорении либерализации будет оказывать дополнительную поддержку акциям энергетических компаний до конца года. Благоприятным образом на спросе на фондовом рынке впервые за несколько недель начала сказываться обстановка на денежном рынке. В результате их действий операторов по мобилизации дополнительных резервов для покрытия дефицита рублевых ресурсов потребность в заимствованиях у ЦБ РФ посредством операций РЕПО заметно снизилась. В течение всей недели происходило снижение уровня процентных ставок по кредитам овернайт до 3-4% годовых. В начале декабря участники рынка ждут притока бюджетных средств. Это повысит уровень общебанковской ликвидности и позволит ставкам overnight закрепиться ниже уровня 5% годовых. Международная ликвидность, напротив, ухудшилась согласно регулярным отчетам Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), на неделе, завершившейся 22 ноября фонды России и стран СНГ испытали отток средств в размере 5,7 млн. долл. Это первая неудачная неделя для российских акций с конца сентября. Фонды BRIC, напротив, испытывают удовлетворение после предыдущих неудач, получив в указанный период 15 млн. долл. инвестиций. Фонды GEM существенно улучшили положение, почти в четыре раза увеличив приток по сравнению с предшествующим отчетным периодом — до 324 млн. долл. Опережающий рост цен акций второго эшелона (+2,5% относительно 2,0% в секторе blue chips) сигнализирует о пролонгированности повышательной тенденции. Несмотря на то, что пропорции сократились (на предыдущей недели опережение роста цен акций small caps составило почти 4,0 раза), реструктуризация портфелей в пользу акций, обладающих наибольшим потенциалом долгосрочного роста, позволяет предположить, что качество большей части ресурсов носит неспекулятивный характер. В лидерах повышения — преимущественно бумаги электроэнергетического сектора (до +32% в акциях «Жигулевской ГЭС»). Учитывая все вышеизложенное, мы подтверждаем наше мнение о том, что наш целевой уровень 1750 пунктов по шкале РТС будет достигнут уже в первых числах декабря. Дальнейшая динамика рынка определится опережающими факторами, актуальными для следующего, 2007 г.